2016年3月出口同比11.5%，进口同比-7.6%，实现贸易顺差298.6亿美元。一季度出口同比-9.6%，进口同比-13.5%，贸易顺差1257.3亿美元。我们认为：1)基数效应和全球需求略有回暖推动3月出口数据反弹；2)人民币汇率贬值“J曲线”效应逐渐显现；3)未来继续关注国内经济回暖和大宗商品价格回升对进口的改善作用。

　　基数效应和全球需求略有回暖推动3月出口数据反弹。2016年3月美元计价的出口同比上升11.5%，是去年7月份以来首次转正。考虑去年3月出口同比-15.0%，出口反弹存在一定的基数效应。1-2月出口走弱背后是外需弱，随着2月中旬以来全球经济和金融环境的修复，3月发达国家和新兴市场经济整体PMI均出现反弹，全球经济活动复苏对中国出口也有一定拉动作用，与中国出口结构类似的韩国和中国台湾地区出口同比降幅有所收窄。

　　人民币汇率贬值“J曲线”效应逐渐显现。我们在2016年2月进出口数据点评中提到人民币名义有效汇率贬值对出口的刺激作用大约会滞后4-6个月。自去年11月，人民币对欧元、日元贬值，对中国向欧盟、日本出口的增长起到了一定推动作用，3月向欧盟出口对出口回暖的贡献最大，对日出口也同比转正。近期人民币企稳，但美元经历了贬值，因此人民币对整个货币篮子是贬值的，这对出口有一定的正面作用。

　　未来继续关注国内经济回暖和大宗商品价格回升对进口的改善作用。

　　3月进口同比-7.6%，机电、高新技术产品、汽车和钢材同比跌幅较1-2月有所缩小，大豆同比增速转正，原油和铁矿石同比跌幅略有缩小。

　　我们在《外储反弹，意味着啥》中提到1-2月份信贷投放以及中长期贷款占比、地产新开工投资等数据显示出经济企稳迹象，而且政府也在积极推进扩大投资支出、减税(营改增)等，3月制造业PMI升至扩张区间，这些数据指向内需有一定改善，可能会推升未来进口。此外，按价格和数量拆分后，2016年1-2月进口下降主要由价格效应导致，考虑去年以来大宗商品价格的低基数和近期的反弹，未来大宗价格回升可能也会继续推升进口。